明斯基時刻是什麼？代表的含意與歷史由來

明斯基時刻的意思
明斯基時刻（英語：Minsky Moment）指在信貸周期或者景氣循環中，資產價格的大幅下跌。

明斯基時刻的歷史
2017年10月19日，時任中國人民銀行行長周小川曾示警，中國大陸應預防「明斯基時刻」（Minsky Moment）來臨；迨至2020年1月初，英國《金融時報》報導指出，中國大陸的債務對GDP比率逾300%，且可能持續攀升，恐面臨「明斯基時刻」。

主流經濟學家認為金融體系本質上是穩定的，除非遭受外來的不利衝擊；不過，經濟學家明斯基（Hyman P. Minsky）早在1950年代即洞燭機先，提出「穩定將孕育不穩定」的概念，強調金融體系本身即具不穩定的傾向，他並於1986年正式發表完整的「金融不穩定假說」（financial instability hypothesis），成功地預見全球金融危機來臨。

在明斯基的「金融不穩定假說」中，有三大主角：穩健型/對沖型（hedge）債務人（有足夠的現金流量支應所有償債義務）、投機型（speculative）債務人（收入足以支付債務的利息，但不足以償還本金），及龐氏型（Ponzi）債務人（收入不足以償還債務本金，就連償還利息也不夠，須仰賴資產價格持續上漲，才能避免破產）。

明斯基的 「金融不穩定假說」之重要內涵是：穩定將孕育不穩定；在經濟看似繁榮且穩定成長時，實為較可能發生經濟崩盤的時刻。具體來說，當經歷長期榮景時，資本主義經濟體的融資結構傾向從原以穩健型為主，轉向投機型與龐氏型占很大比重的狀態；此外，若某一投機型融資比重頗高的經濟體處於資產價格膨脹狀態時，當局試圖藉緊縮性貨幣政策來抑制，則投機型融資會變成龐氏型，而原本的龐氏型債務單位之淨值則會快速蒸發；在此狀況下，現金短缺的債務人將被迫拋售資產以結清部位，這很可能導致資產價格崩跌。

根據明斯基的理論，經濟循環可視為前述三類債務融資型態的進退發展過程，亦即「前進旅程」（forward）與「反向旅程」（reverse）；而兩者的轉捩點，即為「明斯基時刻」。在「前進旅程」中，金融市場的風險胃納（risk appetite）日益擴大，金融體系初期的穩定狀態，可能衍生更高風險的債務安排，進而催生資產價格泡沫，而其終將以破滅收場；此一資產價格泡沫爆破的時刻，即稱為「明斯基時刻」；在「明斯基時刻」後，經濟旅程就進入明斯基的「反向旅程」，資產價格下滑、風險溢酬（risk premium）升高、財務槓桿（financial leverage）降低，經濟成長率亦大幅滑落。

明斯基認為，市場力量無法讓經濟重返均衡，政府應強化金融監管，並以「大銀行」（Big Bank）、「大政府」（Big Government）來因應危機。明斯基主張，在危機期間，「大銀行」（即中央銀行）應扮演最後貸款者（lender of last resort）的角色，以提供金融體系充足的流動性，避免債務通縮（debt deflation）發生；另一方面，財政部則應扮演「大政府」的角色，積極採行擴張性財政政策，以協助激勵經濟成長。

值得一提的是，本行前副總裁梁發進早年赴美國聖路易華盛頓大學攻讀經濟學博士學位時，指導教授正是鼎鼎有名的明斯基。

資料來源：網路

• 推文

地區通貨是什麼？帶來效益與歷史

大麥克指數是什麼？由來與歷史介紹