YCC是什麼？相關歷史與由來介紹
YCC是什麼？
YCC是指央行藉由操控殖利率曲線（yield curve），來達成鎖定較長天期的公債殖利率目標，並承諾將購入足夠的長天期公債，以防止長債殖利率升至目標水準以上。一般認為，央行可信度（credibility）是YCC成功與否的關鍵；若大眾相信央行能購入任何數量的公債以防止殖利率上揚，央行即可讓其所釘住的公債殖利率維持於目標水準。不過，央行實施YCC亦可能存在其他風險，例如：YCC可能扭曲市場訊號，且恐對央行獨立性（independence）構成潛在威脅等。
2016年9月，BoJ宣布實施YCC，將10年期公債殖利率目標設定為零，且目標值波動範圍為上下0.1%。後來，BoJ於2018年7月將波動範圍擴大至上下0.2%，並於2021年3月19日進一步擴大至上下0.25%。
澳洲央行則在2020年3月新冠肺炎（COVID-19）疫情爆發時，跟進推出YCC，成為全球第2家推出YCC的央行；不過，該行的YCC僅為期20個月，便於2021年11月2日宣告結束。值得注意的是，澳洲央行採YCC的目的與第二次世界大戰期間的美國聯邦準備當局（Fed）相同，旨在降低融資成本；BoJ近期實施YCC的目的則大不相同，其係為確保殖利率曲線轉為陡峭。
BoJ自2016年1月採負利率政策（negative interest rate policy）後，金融情勢雖變得相對寬鬆，惟貸款利率下降造成金融機構的貸款利潤降低；此外，殖利率曲線過度下移及平坦化，將導致貸款利率下降，進而影響金融機構未來的貸款意願，並進一步對經濟活動產生負面影響。基於上述考量因素之下，BoJ在2016年9月宣布實施YCC，並持續至今。
2021年底澳洲央行宣布結束YCC前夕，正值主要經濟體通膨壓力加劇，導致全球債券遭拋售之際；業界人士當時即認為，澳洲央行要將2024年4月到期的公債殖利率維持在0.1%，並強調2024年前不會升息，必定像是觀賞恐怖電影。果不其然，澳洲央行最後棄守YCC，澳洲央行總裁Philip Lowe甚至在聲明中承認，他是屈服於市場力量。
澳洲央行於2021年11月2日宣布終止殖利率曲線調控（Yield Curve Control, YCC）後，全球只剩下日本央行（Bank of Japan, BoJ）仍堅守已實施6年的YCC。然而，在各國央行紛紛升息以抑制飆升的通膨之際，BoJ格外突兀的寬鬆性貨幣政策，導致日圓大幅貶值，也讓外界更加關注其何時才會棄守YCC。
2022年6月，澳洲央行發布YCC實驗的審查報告，承認其退出YCC是無序的，並造成該行的聲譽受損；未來，該行不太可能再採YCC。即便澳洲央行的YCC在大部分時間都有效，但結局卻是一團糟，讓一些投資人虧損，引發市場的失望情緒。此外，澳洲央行的前瞻式指引（forward guidance）遭受外界批評，因為其殖利率目標加上2024年前不會升息的預測，掩蓋了前瞻式指引是以狀態為基礎（state-based），而非以時間為基礎（time-based）的努力，這突顯了支持殖利率目標所需的強硬措辭，與前瞻式指引之間的內在緊張關係。
如今，澳洲央行在YCC的失敗經驗，讓外界擔憂BoJ如退出YCC，恐導致全球金融市場大亂。論者指出，如果BoJ能在經濟強勁且物價穩定成長的情況下結束YCC，那將是一場勝利；但若迫於公眾壓力而提前結束YCC，則是一場失敗，恐引發全球金融恐慌的連鎖反應。另外，亦有論者指出，如果投資人知道日本利率將上升，他們勢必拋售債券，進一步導致殖利率飆升；最後，BoJ將被迫繼續購買債券，直到YCC結束。基於此一理由，BoJ可能會在沒有告知外界的情況下調整YCC。不過，若BoJ在全球其他地區皆採緊縮性貨幣政策時才開始緊縮政策，意味著沒有大型央行會向市場提供資金，這將導致全球資產價格下跌；最壞的情況下，恐引發金融危機。
不同於市場人士猜測BoJ在何時、以何種方式結束YCC，國際貨幣基金（International Monetary Fund, IMF）認為BoJ應保持YCC不變。IMF日本事務主管Ranil Salgado指出，YCC的任何變化，都可能被視為緊縮貨幣政策的訊號；不過，IMF建議BoJ可稍微調整政策目標，將10年期公債殖利率目標改為較短期限，以強化政策的可持續性。
新冠肺炎疫情爆發初期，原本被外界猜測會跟進採YCC的Fed及英格蘭銀行（Bank of England, BoE），最終都沒有動作。Fed曾為協助融通第二次世界大戰期間戰爭所需，於1942~1951年採YCC；但對於是否再採行YCC，Fed主席Jerome Powell曾於2020年6月表示此屬「開放式問題」（open question）。至於BoE於2022年9月底緊急購債救市的行動，則被巴克萊銀行（Barclays）、摩根大通（JP Morgan）認為可視為YCC。
資料來源：https://knowledge.cbc.gov.tw/front/knowledge/8CBC19E2-BF14-EE11-90EA-00505694F3B3
